4月20日公司表露24年報，24A營收56.60億元（同比+45.33%），歸母凈利3.36億元（同比-47.0%），扣非歸母凈利2.0億元（同比-20.45%）；4Q24營收16.95億元（同比+39.4%），歸母凈利0.7億元（-39.71%），扣非歸母凈利0.61億元（-38.63%），功績超預期。

　　跨境電商：自力站持續(xù)微弱表示，自立品牌影響力提拔。24A營收20.26億元（+14.28%），亞馬遜/自力站營收10.83/8.19億元

　?。?2.09%/+23.02%），販賣額11.43/8.63億元，買家數(shù)目88.61/34.15萬位，人均消耗金額1290.25/2526.89元。在消耗分層的大情況中，自力站滿意消耗者定制化需求、提拔高端產(chǎn)物占比，營收高于亞馬遜品級三方平臺，且可以完成近2倍的人均消耗金額。24A公司自立品牌販賣支出占主停業(yè)務支出（不含外洋倉支出）比例為73.84%，自立品牌影響力進一步提拔。

　　外洋倉：連結(jié)快速增加博魚網(wǎng)頁版，營業(yè)拓展至英、加、德三國，堆棧面積增大，行業(yè)職位連續(xù)提拔。24A營收24.23億元（+154.76%）。2H營收15.72億元（+167.5%），停止24A，公司在環(huán)球具有21個自營外洋倉，面積66.21萬平方米，較年頭+128.63%，累計效勞外貿(mào)企業(yè)1175家，24年累計處置包裹超越1100萬個（+120%）。24A外洋倉毛利率10.37%（同比-2.32pct），毛利率承壓緣故原由：1）外洋倉運營面積大幅增長，受新管帳租賃原則房錢前置影響，24A確認租賃欠債利錢用度0.7億元（+99.87%），用度無望后續(xù)隨租賃期推移逐漸降落；2）新倉貨架裝置歷程較長，庫容需求逐漸開釋和爬坡。公司作為FedEx的環(huán)球Top100客戶，享有較好的尾程價錢劣勢，陪伴爬坡促進，紅利才能后續(xù)無望連續(xù)改進博魚網(wǎng)頁版。

　　起落桌品牌出海頭部企業(yè)，外洋倉開啟第二生長曲線。公司起落桌營業(yè)無望連續(xù)受益品類浸透率提拔、跨境營業(yè)高生長，拓品類動員生長加快，外洋倉生長進入生長發(fā)力期，自建倉+范圍化效應紅利彈性無望超預期。內(nèi)銷仍處于渠道開辟、品類認知提拔階段，品類盈余劣勢下后續(xù)生長博魚官網(wǎng)、紅利值得等待。

　　我們看好公司作為跨境線性驅(qū)動行業(yè)龍頭連續(xù)生長及外洋倉開展?jié)摿?，估?5-27年歸母凈利別離為3.85/4.35/5.22億元，當前股價對應PE別離為13/11/9X，保持“買入”評級。

　　原質(zhì)料、海運價錢大幅顛簸招致毛利率顛簸的風險；市場所作劇烈招致毛利率下滑的風險；加征關稅的風險。